近期,国际油价持续上涨,PTA加工费处于低位,在成本支撑的作用下,PTA价格被动上涨。然而,PTA自身供需没有明显的矛盾,后市需求将会季节性走弱,一旦成本端松动,PTA价格将大概率回落。
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加工费修复推动价格上涨
7月初,沙特阿拉伯宣布将原先50万桶/日的自愿减产量增加到100万桶/日,这使得全球原油供应下降。与此同时,成品油消费进入旺季,美国商业原油库存持续下降,至8月底创下年内42294.4万桶的新低。9月初,沙特阿拉伯宣布将100万桶/日的减产量延长3个月,俄罗斯也在月初宣布减产30万桶/日。在上述因素的共同作用下,国际油价持续走高,这使得PTA生产成本持续上升,在成本重心不断上移的大背景下,PTA价格也在不断攀升。
虽然PTA价格在不断上升,但是由于上游PX国内外装置检修较为密集,使得PX价格走势更强劲,由于成本快速上升,PTA的生产经营状况不佳。8月上旬,PTA加工费一度在0元/吨附近运行,PTA价格被低估。近期,PTA走出了一波成本修复行情,加工费处于较低水平在260元/吨,行业平均亏损340元/吨。
虽然PTA经营状况不佳,但是企业并没有限产报价,整体开工负荷仍然在回升。截至9月6日,国内PTA行业开工负荷达到85.54%,较去年同期上升12.96个百分点。随着8月中旬检修的PTA装置集中复产,目前除了长期停车的装置外,国内PTA生产企业基本都处于生产状态,只有东营威联等个别装置没有满负荷生产。因此,国内PTA整体供应充裕。不过,由于下游消费表现良好,国内PTA库存并没有明显积压,而是维持在4天左右的用量附近,PTA没有明显的库存压力。
消费虽向好但存不确定性
随着市场进入“金九”消费旺季,化纤行业终端订单有所回暖,聚酯、织造行业的开工负荷受此影响开始小幅回升。截至9月6日,国内聚酯、终端织造开工负荷分别为90.84%和72%,较去年同期分别上升8.28个百分点和10个百分点。下半年以来,随着消费季节性回暖以及市场预期改善,化纤行业的订单开始增加,企业主动备货进行生产,这提振下游企业开工负荷逐渐回升。目前来看,化纤行业仍然处于消费旺季中,部分面料走货非常好,市场处于热销的状态,市场整体需求向好的格局目前有望维持。不过,目前化纤下游需求仍然存在不确定性:其一,虽然走货情况良好,但是目前旺季需求逐步释放,下游需求很难再进一步上升,并且10月底需求进入淡季,终端需求季节性走弱在所难免;其二,虽然近期市场订单良好,但是没有较大的订单,下游企业仍以刚需补货为主,这说明目前下游企业备货较为谨慎,激进的备货行情难以出现。
图为化纤产业链开工负荷(单位:%)
随着下游订单增加,聚酯行业去库存开始加快。目前,涤纶长丝库存处于低位,促使聚酯企业提升负荷加大生产,下游企业备货积极。截至8月31日,涤纶长丝POY库存为10.8天,较去年同期下降17.7天,同比下降62.11%:涤纶长丝DTY库存为23.7天,较去年同期下降11.1天,同比下降31.90%;涤纶长丝FDY库存为16.5天,较去年同期下降13.2天,同比下降13.2%。
虽然聚酯行业开工负荷处于高位,但是聚酯行业整体的盈利状况并不理想,绝大多数产品处于亏损状态。截至8月底,聚酯切片、聚酯瓶片、涤纶长丝POY、涤纶长丝FDY、涤纶短纤、涤纶工业丝平均分别亏损45元/吨、235元/吨、125元/吨、85元/吨、230元/吨、585元/吨。在聚酯行业大类产品中,目前处于盈利状况的仅有涤纶长丝DTY,平均盈利225元/吨。
整体来看,化纤行业下游聚酯和织造行业处于旺季,开工负荷处于高位,市场订单尚可。不过,聚酯行业的经营状况并不理想,维持高开工主要是因为订单尚可,后续随着消费旺季走进尾声,需求端走弱之后势必会引发开工负荷下降,需求不具备持续性决定了PTA向上的空间不大。
后市展望
国际油价走势偏强,PTA加工费处于低位水平,PTA价格有向上修复的动力。与此同时,化纤行业进入消费旺季,PTA下游聚酯、织造行业订单尚可,成本能够向下传导。在上述两个因素的共同作用下,PTA价格被动上行。此外,国内PTA开工负荷处于高位,下游需求尚可。虽然目前PTA没有明显的供需矛盾,但是随着消费季节性走淡,PTA供大于求的问题将显现出来。因此,PTA价格持续上行动能不足,价格大概率仍然在成本线附近运行。
基于上述判断,笔者认为,短期国际油价强势格局不改,PTA加工费仍然偏低,PTA价格仍有进一步上行的动能。然而,PTA本身没有供需矛盾,随着加工费修复,继续上行空间不足,一旦原油受强势美元和消费走淡的因素回落,PTA价格也将大概率走弱。(作者单位:中原期货)