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高盛刘劲津:中国股票战术性交易的窗口已经打开

上海证券报·中国证券网   2023-06-29 12:54:54


【资料图】

日前,高盛中国股票策略团队发布最新市场观点。高盛中国首席股票策略分析师刘劲津表示,自5月31日以来,中国股市已经上涨超过11%。这一反弹的背景是5月官方数据的相对疲软,不过高频数据指标在过去几周显示出一些稳定的迹象,与此同时市场对政策刺激的预期也在不断增强。

刘劲津表示,在此前的报告中,高盛提出A股上行需要五方面利好因素,即宏观增长势头的连续改善、半年报业绩中企业实现盈利兑付、政策宽松、地缘政治担忧的缓和,以及能够提升投资者信心的有力措施。目前来看,高盛认为,上述部分利好因素正在集聚,为投资者打开了一个有吸引力的技术性投资窗口。

具体来看,高盛表示,中国经济的周期性增长在2023年下半年有望得到增强:服务业经济的产出缺口被压缩,制造业的库存动态有所改善,以及住房市场对GDP拖累减弱。上市公司方面,在交出一份稳健的一季度盈利成绩单后,MSCI中国指数中53%的上市公司超过了市场一致预期。根据高盛的预测,中国企业在第二季度的盈利将增长23%,在2023年全年的盈利增长有望达到14%。并且盈利增长将是推动中国股票在未来12个月上行7%的关键因素。

政策宽松同样也是高盛上述市场观点的核心前提之一,并且这一因素已经开始发挥作用。6月13日,中国人民银行宣布将逆回购利率下调10个基点,这是2022年8月以来的第一次,随后央行将1年期MLF利率下调同样幅度。虽然部分市场观点认为,这一降息幅度较温和,但其象征意义和信号效应不容忽视:它显示出政策层面对增长的支持,并且正在努力实现这一目标,在需要时果断地给经济注入新的动力。

指数的估值近期有所提高(现在是10.6倍),但从更长历史周期来看,这一估值仍然很便宜,这意味着估值不太可能成为进一步战术性收益的主要障碍。根据高盛的数据统计,投资于中国市场的海外基金(中国占基准权重30%以上的新兴市场和亚洲委托基金)目前对中国股市仍处于低配状态,但其对中国的名义风险敞口则高于历史平均水平。高盛认为,如果政策利好使得情绪周期改善,这些海外基金可能会变成增量买家。

高盛表示,以上一系列因素表明中国股票战术性交易的窗口已经打开,并且这在一定程度上得到了历史经验的验证。在过去的26年中,MSCI中国指数有13次从峰值下跌超过20%的情况(不包括最近一次从1月27日到5月31日的调整)。其中4次市场进一步发展成为更广泛的下跌,但在剩下的9次事件中,市场在随后的1/3/6个月里分别产生了2%/4%/10%的价格回报。这意味着,除非出现外来冲击从根本上破坏投资框架,否则中国市场的下行空间相当有限。

具体配置上,高盛看好以下三个方向:首先是受益于政策提振的方向,如服务/消费、电动车供应链、新基建、地产链,以及新兴制造业;其次人工智能(AI)是全球股票市场的重要主题,硬件、半导体和相关应用方向均值得关注;第三,就长期投资而言,国有企业改革和专精特新“小巨人”等中国特定主题目前的估值相对其增长前景而言具有较高吸引力。

就行业而言,高盛重申对消费服务、医疗服务、保险、传媒和零售业的增持建议,这反映了该机构对服务业带动的经济复苏的持续乐观态度。

(文章来源:上海证券报·中国证券网)

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